Это был март 2022 года. Российский рубль рухнул, стоимость в Лондоне гигантов Газпрома и Сбербанка упала на 97%. Перед московскими банкоматами начали образовываться очереди. Яхты, футбольные команды, особняки и даже кредитные карты олигархов были конфискованы.

Россия вступила в серьезную рецессию.

Это стало непосредственным результатом самой экстраординарной попытки Запада сдержать финансовое положение России после ее вторжения на Украину.

В основе этого кризиса лежал захват официальных валютных активов российского государства и, в частности, беспрецедентное замораживание резервов центрального банка на сумму 300 миллиардов долларов (238 миллиардов фунтов стерлингов).

Западные правительства явно неохотно использовали такие фразы, как «экономическая война», но определенно казалось, что это был театр финансовой битвы с Кремлем. Это было лучше, чем альтернатива прямой конфронтации между ядерными государствами.

Два года спустя экономический контекст существенно изменился.

В длинном и бессвязном интервью на этой неделе президент Путин радостно заявил, что Россия является самой быстрорастущей экономикой в ​​Европе.

На прошлой неделе Международный валютный фонд (МВФ) подчеркнул устойчивость российской экономики, повысив прогноз роста на этот год до 2,6% с 1,1%.

По данным МВФ, в прошлом году российская экономика росла быстрее, чем вся G7, и в 2024 году она снова вырастет.

Это не просто цифры. Тупик в Украине в прошлом году и растущие ожидания замороженного конфликта на местах в этом году были подкреплены повторной мобилизацией Россией своей экономики в поддержку своих военных усилий, особенно в строительстве оборонительных линий на востоке и юге Украины.

Западные лидеры заявляют, что эта модель совершенно несостоятельна в среднесрочной перспективе. Но вопрос в другом: как долго это может продолжаться?

Россия превратила свою экономику в мобилизованную военную экономику. Российское государство тратит рекордные деньги в постсоветскую эпоху.

Расходы на оборону и безопасность, составляющие до 40% бюджета, вернулись к уровням поздней советской эпохи. Другие направления государственной поддержки населения были сокращены для компенсации финансирования производства танков, ракетных комплексов и систем обороны в оккупированной Украине.

Более того, несмотря на западные ограничения на российскую нефть и газ, потоки доходов от углеводородов продолжают поступать в государственную казну.

Танкеры сейчас направляются в Индию и Китай, и большая часть платежей осуществляется в китайских юанях, а не в долларах США.

Добыча нефти в России остается на уровне 9,5 миллионов баррелей в день, что едва ли ниже довоенного уровня. Страна обошла санкции, купив и развернув «флот-призрак» из сотен танкеров.

На прошлой неделе министерство финансов сообщило, что налоги на углеводороды в январе превысили уровень января 2022 года, незадолго до вторжения.

Продолжающийся приток иностранной валюты в российскую нефть, газ и алмазы также помог ослабить давление на курс рубля.

Западные лидеры непреклонны в том, что это не может продолжаться долго, но признают его последствия.

Один мировой лидер недавно сказал в частной беседе: «2024 год будет гораздо более позитивным для Путина, чем мы думали. Ему удалось реорганизовать собственную промышленность более эффективно, чем мы думали. »

Но эта форма экономического роста значительно увеличила зависимость Москвы от нефтяных доходов, Китая и непродуктивных военных расходов.

Поскольку в следующем году спрос на нефть и газ достигнет пика, а конкурирующая добыча в Персидском заливе возрастет, Россия окажется в опасности.

Статистический рост валового внутреннего продукта (ВВП) в результате производства танков и снарядов, которые затем взрываются в Донбассе на востоке Украины, также далек от продуктивности.

Тем временем Россия переживает утечку мозгов некоторых из своих наиболее талантливых граждан.

Стратегия Запада заключалась не в том, чтобы осадить российскую экономику, а в том, чтобы участвовать в игре в кошки-мышки, чтобы ограничить доступ к технологиям, повысить затраты, ограничить доходы и сделать конфликт несостоятельным в долгосрочной перспективе.

«Мы бы предпочли, чтобы Россия использовала свои деньги для покупки танкеров. [for oil] чем танки», — сказал мне американский чиновник. На нефтяном рынке цель политики состоит не в том, чтобы попытаться помешать Индии, например, покупать российскую нефть, а в том, чтобы ограничить доходы от этой торговли, поступающие в военную машину Кремля.

Но эта устойчивость и тупик могут продлиться, по крайней мере, до конца этого года. Это часть четкой стратегии Кремля по ожиданию возможной смены президента США и сокращения западного финансирования обороны Украины.

Вот почему сейчас внимание вновь обращено на центральную роль этих сотен миллиардов замороженных российских финансовых активов.

Канцлер Великобритании Джереми Хант и министр иностранных дел Дэвид Кэмерон поддерживают этот шаг.

Лорд Кэмерон сказал мне: «Мы заморозили эти активы. Вопрос в том, будем ли мы их использовать?

Он сказал: «Использовать часть этих денег сейчас, если вы хотите получить досрочный платеж по [Russian] репарации» за незаконное вторжение в Украину и может быть использован «чтобы помочь Украине и одновременно сэкономить деньги западных налогоплательщиков».

G7 попросила своих центральных банков предложить технический и юридический анализ. Руководители центральных банков, похоже, обеспокоены. Крупный финансист сказал мне, что существует риск того, что он назвал «превращением доллара в оружие». Традиционно центральные банки пользуются суверенным иммунитетом от подобных действий.

Разрабатываемый план предполагает использование средств или инвестиционной прибыли для привлечения десятков миллиардов долларов для Украины.

Но это балансирующий акт. Если российские активы будут конфискованы таким образом, какой сигнал это пошлет другим странам, возможно, в Персидском заливе, Центральной Азии или Африке, о безопасности их резервов-убежищ в западных центральных банках?

Эти отношения представляют собой одну из центральных артерий глобальных финансов, перерабатывая сотни миллиардов долларов, используемых для оплаты энергии по всему миру. Путин, безусловно, хотел дать понять, что Китай теперь становится альтернативой если не для Запада, то, по крайней мере, для развивающихся экономик.

Россияне также заявили, что подадут в суд против любого ареста и, в свою очередь, вернут аналогичные активы западных компаний, замороженные в российских банках.

Поэтому теневая битва за российскую экономику важна для понимания того, куда движется этот конфликт и мировая экономика.

Военная экономика России не может просуществовать долго, но она выиграла стране некоторое время. Запад готов повысить ставку после того, как Россия продемонстрировала неожиданную стойкость.

Точная форма этой финансовой эскалации будет иметь последствия далеко за пределами России и Украины.